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近日公布的《2021年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，初步測(cè)算，2021年末我國(guó)宏觀杠桿率為272.5%，比上年末低7.7個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)5個(gè)季度下降，穩(wěn)杠桿取得顯著成效。
宏觀杠桿率指非金融企業(yè)部門(mén)、政府部門(mén)、住戶(hù)部門(mén)的債務(wù)余額與年度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比。從一定意義上說(shuō)，高杠桿是宏觀金融脆弱性的根源。因此，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，對(duì)于維護(hù)金融穩(wěn)定，對(duì)于守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)，具有十分重要的意義。
2020年，受新冠肺炎疫情沖擊，我國(guó)GDP名義增速放緩，宏觀政策對(duì)沖力度加大，導(dǎo)致杠桿率階段性上升。不過(guò)，從當(dāng)年四季度開(kāi)始至2021年各季度，宏觀杠桿率均環(huán)比下降，實(shí)現(xiàn)了較大幅度去杠桿。
一年多來(lái)，我國(guó)宏觀杠桿率持續(xù)穩(wěn)中有降，主要得益于疫情防控得力、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)、宏觀政策有效。一方面，疫情防控取得明顯成效，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)是宏觀杠桿率企穩(wěn)的關(guān)鍵所在。名義GDP是計(jì)算宏觀杠桿率的分母，其增長(zhǎng)快慢對(duì)杠桿率變化有重要影響。2020年，我國(guó)率先控制住疫情、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性不斷增強(qiáng)，對(duì)穩(wěn)定宏觀杠桿率起到了決定性作用。另一方面，宏觀政策有力、有度、有效，以可控的債務(wù)增量穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)。
疫情發(fā)生后，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，響應(yīng)及時(shí)有力。2020年，我國(guó)共推出9萬(wàn)多億元貨幣支持措施，引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬(wàn)億元，實(shí)體部門(mén)獲得感明顯增強(qiáng)。同時(shí)，財(cái)政政策更加積極有為，出臺(tái)規(guī)模性紓困措施對(duì)沖疫情影響。總體來(lái)看，宏觀政策協(xié)調(diào)配合得當(dāng)，形成合力做好“六穩(wěn)”“六保”工作，穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。
不僅如此，貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健取向，不搞“大水漫灌”。2020年5月以后，我國(guó)貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向常態(tài)，2021年以來(lái)更是保持了前瞻性、連續(xù)性、穩(wěn)定性，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)保駕護(hù)航。從兩年平均看，2020年、2021年廣義貨幣和社會(huì)融資規(guī)模增速分別為9.5%和11.8%，同兩年平均名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配并略高。得益于此，我國(guó)非金融部門(mén)債務(wù)增長(zhǎng)相對(duì)克制、可控，2021年總債務(wù)余額同比增長(zhǎng)9.7%，增速較上年末低2.7個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史較低水平，比2009年至2019年總債務(wù)增速平均值低7.3個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀杠桿率穩(wěn)中有降，為未來(lái)金融體系繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持創(chuàng)造了空間。同時(shí)，我國(guó)疫情防控形勢(shì)良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性不斷增強(qiáng)，也為未來(lái)繼續(xù)保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定創(chuàng)造了條件。
下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)靈活適度，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。事實(shí)上，這一“匹配”機(jī)制本身就內(nèi)嵌有保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定之義。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)發(fā)展、內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不斷增強(qiáng)，我國(guó)宏觀杠桿率仍將繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。
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